图片说明：截至5月22日，部分A股退市公司名单。数据来源：wind。
过去，因为上市公司退市难，被称为A股“不死鸟”。很多“壳”公司常年亏损，却因为一两个“财务戏法”摇身一变又重回市场。随之而来的是ST板块的概念炒作，让不少投资者蒙受损失。如今，A股的“不死鸟”情况将有所改变。
5月17日，沪深交易所决定，依法依规对*ST海润、*ST上普、*ST华泽、*ST众和等4家公司的股票实施终止上市。Wind资讯统计显示，今年以来A股退市力度明显加大，截至5月22日，有4家上市公司实施退市，9家公司被暂停上市，68家被特别处理（戴帽“ST”），而去年同期实施退市、暂停上市、“戴帽”的公司数量分别为0家、1家、39家。
说事君认为，退市制度的常态化，从一个侧面反映出，监管部门明确释放优化增量、改革存量，把好A股市场的入口和出口两道关的政策信号。通过严格退市制度，促进“僵尸企业”“空壳公司”及时出清，持续提高上市公司质量，实现市场化优胜劣汰。
退市力度明显加大
今年退市力度较之过去明显加大。2018年全年仅有外运发展、中弘退、烯碳退、退市昆机、退市吉恩等5家公司退市。纵观A股数十年发展历史，因各类原因退市的公司仅有101家，其中因吸收合并退市的有34家，因连续亏损三年退市的有45家，另有公司因证券置换、暂停上市后未披露定期报告等原因退市。
尽管今年退市公司数量明显增加，但具体原因各不相同。*ST海润是触及净资产、净利润和审计报告意见类型等三项强制退市标准；*ST华泽属于未能在法定期限内披露暂停上市后的首个年度报告；*ST众和属于暂停上市后首个年度报告显示公司净利润及净资产为负值、财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告；*ST上普则是由股东大会决议审议决定其股票主动终止上市。
由于退市触发情形不一样，4家公司后续退市流程也不一样。具体来看，*ST海润、*ST华泽、*ST众和等3家公司将进入退市整理期，交易期限为30个交易日，而*ST上普属于主动终止上市，依规不再进入退市整理期交易。根据相关规定，退市整理期届满后，沪深交所将对*ST海润、*ST华泽、*ST众和股票予以摘牌。公司股票将在退市整理期届满后的45个交易日内，进入全国中小企业股份转让系统进行挂牌转让。
在今年实施特别处理的68家公司中，实施ST的原因有几方面：一是被注册会计师出具无法表示意见或否定意见的审计报告。例如，*ST鹏起、*ST华业；二是出现其他异常状况，例如，ST丰华、ST大洲；三是恢复上市实施ST；四是最近2个会计年度审计结果显示净利润均为负值，这是目前被实施特别处理最多的类型。*ST步森、*ST仁智；五是最近一个会计年度股东权益低于注册资本，即每股低于股票面值。例如，*ST厦工。
从被特别处理的公司行业看，有色金属、计算机制造、电力热力生产等行业成为“戴帽”大户。其中，汽车制造业、计算机制造业分别有7家和6家上市公司被“戴帽”。
多原因致A股“代谢”加速
退市制度，是指经过法律法规所规定的合法的程序将已经不在符合上市条件的公司股票退出主要交易市场之外，摘牌或着是终止上市。退市的公司进入三板市场、场外交易市场或者是完全退出证券股票交易市场。目前，我国的上市公司退市制度分为强制被动退市和自愿主动退市两类。
今年“戴帽”股和退市股明显增加并非偶然。5月11日证监会主席易会满在中国上市公司协会2019年年会上指出，上市公司和大股东必须牢牢守住“四条底线”：不披露虚假信息、不从事内幕交易、不操纵股票价格和不损害上市公司利益。并指出监管力度将持续加大，监管重心主要放在信息披露和公司治理上。
4月30日至5月5日间，沪深交易所先后发布《深圳证券交易所理事会2018年工作总结及2019年重点工作报告》《沪市上市公司2018年年报整体分析报告》，内容涉及严格执行退市制度，促进退市法治化常态化，完善市场优胜劣汰机制，疏通资本市场出口渠道，加快重大违法违规公司、僵尸企业、壳公司等劣质企业的出清等。
中银国际证券分析师徐沛东认为，多家上市公司暂停上市甚至退市，释放强监管信号。与以往不同，今年上市公司暂停上市、退市的原因不再是单一的利润因素。针对退市的监管趋严、暂停上市和退市条件日趋增加可能是未来的监管趋势之一，尤其对欺诈发行上市、重大违法、违规披露等事项态度强硬。
前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，历史上A股有炒作ST的传统，ST板块是A股市场长期的热点板块，大多是绩差股，存在保壳预期，炒作热情高涨，在某些年份涨幅甚至可以远超白马股。A股不完善的退市机制过去曾经有利于ST股票投资。而实施严格的图是制度有助于削弱短期投资者的投机情绪，未来随着监管趋严，退市机制逐渐完善，绩差股的投资风险将大大增大，市场投资风格将逐步回归价值投资。
未来“壳资源”逻辑生变
过去，A股上市公司退市难有几方面原因。英大证券分析师惠祥凤认为，一是过去的A股退市制度有待完善，依赖于单一财务指标的退市机制相对难以实施。二是A股市场对“ST类股”的炒作充满预期，市场乐此不疲、危害巨大。
为完善退市制度，2014年10月监管部门推出《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，被称为史上最严“退市新政”，明确表示此后将严格落实退市制度规范，切实做到“出现一家退市一家”。与前期的诸多退市机制改革相比，退市新规的亮点是首次确立了主动退市的途径和方法，并针对欺诈发行上市、重大信息披露违法的上市公司，明确实施强制退市程序。
惠祥凤认为，完善上市公司退市制度有利于改善我国证券市场的主体结构，提高我国上市公司的整体质量，优化我国资本市场资源配置。一方面，上市公司退市制度有利于规范我国证券市场运行、削弱证券市场风险、增强对上市公司的约束力。另一方面，严格推进退市机制，加快提高退市效率，有进有出的市场才会有活力，是配套注册制改革及未来股市长期走牛的制度基础。
除了建章立制之外，从未来科创板发展的逻辑看，上市公司“壳资源”价值下降是大势所趋。根据目前规定，科创板的退市相较于之前主板的退市制度更加严格，可分为4种退市情形：重大违法强制退市、交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市。此外，科创板强调了主业的重要性，对丧失持续经营能力的企业有退市的考量。
华安证券相关部门负责人认为，科创板的退市制度与国际接轨，部分退市条件比主板更加严格。例如，交易类强制退市的条件包括“连续20个交易日股东数量低于400人，连续20个交易日股票市值低于3亿元”等。未来，上市公司“壳资源”价值走低是大概率事件。
业内人士表示，对于那些已经实施特别处理的股票，投资者应擦亮眼睛，小心踩到那些垃圾股、问题股的雷，部分类型的股票尽量要规避。一是规避披星戴帽的ST、*ST股票。这些公司均存在净利润连续两年亏损的情形，只有极少部分具有投资价值（普通投资者很难分辨），其他的股票基本面很差，若赶上强制退市的情况，投资者可能血本无归。二是规避上交所深交所公开谴责、通报批评的股票。三是规避未在法定期限内披露年度报告的及财报被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告的股票。四是规避主营业务不佳，经营现金流持续为负，靠外延并购重组苟延残喘的股票。五是规避空壳股票。这类公司此前曾被人热捧，后沦为弃子，即便不退市，也可能沦为成交量极低的无人问津的“仙股”。
（经济日报 记者：周琳 责编：胡达闻）